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【精选】中信期货:能源化工盘点
发布时间:2019-08-12

  逻辑:今日沥青期价震荡,昨日的拉涨大概率反映了山东炼厂错峰生产降低负荷预期,但我们认为利多因素并未反映充分,首先是七月马瑞原油到港超预期下跌,八月到港并未明显增量,或预示发货存在问题,八月马瑞贴水预计大概率维持高位;下半年国内炼厂纷纷布局低硫燃料油生产,有望减少沥青供应;近期柴油上涨势头不减,驱动炼厂转产积极。供应端利好不断,而炼厂库存不断去化预示着需求逐渐好转,因此沥青维持震荡偏强的思路。

  操作策略:逢低多 风险因素:下行风险:原油大幅下跌,持续时间长的大范围降雨。

  逻辑:当日新加坡月差、裂解价差回调,Fu1909-2001价差连续两日下跌。当周三地总库存环比连续三周下降,船运BDI指数当日达到2191(我们认为BDI暴涨主要驱动是运力收缩带来的运费上涨),但六月新加坡燃料油销量同比环比小幅下降证实需求减弱,需要我们重新审视如此强势的现货贴水及月差以及连续的库存环比下降。供应端七月亚太地区燃料油供应大幅修正后环比六月上涨19%(西部、中东供应迅速增多),同比上涨3%,需求走弱,供应增加是事实,但库存不断去化与贴水月差走强或证实囤货需求大于终端需求,我们认为燃料油现货强势的延续性不足,大的格局还是以空头为主,建议观望。

  操作策略:空Fu2001-2005 风险因素:上行风险:高硫燃料油需求高企。

  逻辑:从供给端看,PTA生产负荷保持稳定,福海创检修即将结束,或带来供应的增量。而需求端减弱且短期未见改善迹象,具体来看,聚酯产品产销低位波动,库存回升,价格下跌以及现金流下降。部分聚酯工厂更是将合约货源的余量在现货市场进行销售,PTA现货流通量有所增加,我们认为,需求减弱以及供给预增,价格存在下行风险,逢高沽空。

  操作策略:逢高沽空 风险因素:PTA价格调整刺激需求回升,PTA供给预期未兑现。

  逻辑:从基本面看,短期到港预期偏低,港口库存有所回落。国内装置负荷有所上升,但压力尚未显现。同时,经历前期价格调整后(价格下跌,基差走强),市场风险得到了一定程度的释放,短期市场或出现一定的转机。中期来看,MEG处在大的产能投放周期之中,中期弱势局面难以扭转。

  逻辑:近期甲醇价格维持弱势格局,目前空头主导行情的情况并未发生改变,不过这里要指出的是,8月将是主力移仓周期,而目前的单边持仓达到将近100万手的级别,这里的虚盘空头无疑是比较大的,且MA911和MA001合约相对09都是较大的升水格局,再加上相对有限的库容,这个对09合约的空头是不利的,可以说09合约留给空头的时间并不多,要么挖坑迫使多头离场,要么主动移仓,不过多头可以无压力接货抛到远月合约上,这个风险需要空头注意;当然基本面去看,近期压力确实在增大,三套烯烃装置同时检修,尽管周期不长,且山东环保影响传统需求,再加上港口持续累库以及疲软的现货压力,不过近期检修有所增加,且上下游价差上支撑逐步增强,当然完全好转还需要有个过程,需要MTO新需求释放或供应端因亏损出现较大量的供应减量,因此整体甲醇谨慎偏空对待,趋势性反转还需等待。 操作策略:短期偏空谨慎,操作上逢低布局多头,关注现货何时企稳反弹 风险因素:下行风险:贸易战风险加剧,原油持续弱势

  逻辑:现货仍无起色,期货也继续偏弱。由于7月初非理性上涨的透支影响仍在向上游传导,以及华北地区部分下游因安全检查再度减产,需求比我们预计的更弱,而供应端最新的6月进口数据显示外盘供应压力并无实质缓解,因此短期难以看到有力的上行驱动,不过三季度供需压力仍是相对较小的时段,农膜与垃圾桶注塑都有机会成为潜在亮点,暂时还不需要太过悲观。

  操作策略:暂时观望 风险因素:上行风险:新装置投产推迟、原油大幅上行。天下彩7879免费资料,下行风险:安全检查对需求影响超预期、宏观预期再度转弱

  逻辑:期货小幅反弹,现货仍较一般。我们认为目前价格坚挺的逻辑仍是标品拉丝供应有限,从共聚持续走弱的表现来看,拉丝排产增加是大概率事件,同时就整体供应而言,由于上游8月检修较预期减少,即使巨正源推迟到9月投产,压力也并不低,因此我们认为PP进一步反弹空间有限,向上可能会再度给出做空的机会。

  操作策略:暂时观望 风险因素:上行风险:新装置投产推迟、原油大幅上行。下行风险:新装置投产顺利或提前、宏观预期转向

  逻辑:PVC近期以小幅上涨为主。从持仓角度看资金持续流出,虽然09合约在不断减仓,但也明显未移入01合约。供需角度看当前变化不大,淡季期间依旧维持刚需采购。市场价格跟随期货小幅度涨涨跌跌指引并不明显。库存的回落显然成为市场短期向好的一个主要驱动,但这一驱动到目前来看并不足以推升PVC在淡季情况下走出明显的上涨趋势。因此操作维持逢低偏多,交易以2001合约为主。

  风险因素:利空因素:下游开工的快速回落;新增装置的投产;宏观预期大幅转弱。

  逻辑:昨日纸浆期货震荡下行,夜盘开盘期间大幅跳跌。基本面角度看整体供需端变化不大,由于外盘价格的上调及期货带动,国内现货价格昨日出现50元/吨的上涨。但由于期货升水幅度偏大,存在明显的期现套利机会,因此在上冲后盘面受压。中期看下游需求暂时没有受到提价的有效提振,阔叶浆的弱势虽然不直接影响针叶浆当前价格,但是在心态上会抑制整个木浆价格的上涨。在阔叶浆完全调整到历史低位前,或者是有效去库前,难以出现持续性的上涨。操作端,维持逢高偏空交易策略,夜盘明显下调后也不宜追空。时间临近8月交易以2001合约为主。

  操作:中期仍需寻底,等待反弹偏空交易。套利关注期货升水幅度,如01合约到达250点以上,可考虑买现抛期。

  风险因素:宏观预期好转,市场风偏提高;下游加大采购;临近交割带来的盘面价格巨幅波动。

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